核心观点
当前债券市场正处于难得的顺风期：货币政策宽松信号明确，经济复苏斜率温和，通胀压力可控。我们认为10年期国债收益率年内将下行至2.0%-2.2%区间，当前时点适合拉长久期。
一、利率环境研判
1.1 政策利率路径
央行已通过MLF利率下调（-10BP）释放明确信号，预计二季度LPR将跟随下调：
- 1年期LPR：3.10% → 2.95%（-15BP）
- 5年期以上LPR：3.60% → 3.45%（-15BP）
债券市场#债券#利率#久期#货币政策
债券市场展望：利率下行通道确立，久期策略的时机与边界
在货币宽松周期开启背景下，10年期国债收益率有望下行至2.0%-2.2%区间。本文探讨当前时点拉长久期的策略逻辑、潜在风险与操作建议。
固收研究组 · 王嘉琪2026-04-03约 10 分钟阅读
债券市场展望：利率下行通道确立，久期策略的时机与边界 - 莫疑社。核心观点 当前债券市场正处于难得的顺风期：货币政策宽松信号明确，经济复苏斜率温和，通胀压力可控。我们认为10年期国债收益率年内将下行至2.0%-2.2%区间，当前时点适合拉长久期。 --- 一、利率环境研判 1.1 政策利率路径…
在货币宽松周期开启背景下，10年期国债收益率有望下行至2.0%-2.2%区间。本文探讨当前时点拉长久
在DR007中枢下移至1.7%附近后，债券市场资金成本显著下降，carry交易重新具有吸引力。
1.2 通胀约束基本解除
2026年Q1 CPI同比+0.3%，PPI同比-0.8%，低通胀环境为货币宽松提供充足空间。全年CPI中枢预测约0.8%-1.2%，实际利率仍处正值区间，不存在通胀压制利率的顾虑。
二、久期策略分析
2.1 当前收益率曲线形态
| 期限 | 当前收益率 | 较年初变化 | 我们的预测（年底） |
|---|---|---|---|
| 1年期国债 | 1.58% | -18BP | 1.35%-1.45% |
| 3年期国债 | 1.72% | -15BP | 1.50%-1.60% |
| 5年期国债 | 1.88% | -12BP | 1.65%-1.75% |
| 10年期国债 | 2.28% | -10BP | 2.00%-2.20% |
| 30年期国债 | 2.55% | -8BP | 2.25%-2.40% |
2.2 久期策略的边界
拉长久期的核心风险在于：
- 经济复苏超预期：若二季度GDP增速超5.5%，利率可能阶段性反弹20-30BP
- 财政供给压力：国债发行节奏加快可能造成供给冲击
- 汇率约束：若美元指数反弹至106+，人民币贬值压力可能限制国内宽松空间
综合评估，建议将组合久期从当前的3.5年拉长至4.5-5.0年，但不宜过度押注30年超长债。
三、信用债机会
利率下行环境中，高评级信用债（AA+及以上）的信用利差有压缩空间。当前3年期AA+城投债信用利差约55BP，历史分位数约40%，仍有一定压缩空间（目标区间：40-45BP）。
风险提示
债券投资受利率风险、信用风险、流动性风险影响，本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
订阅会员解锁全文
您正在阅读本报告的免费预览部分。订阅莫疑社会员，可无限访问全部深度研报、量化信号及策略分析。
全库研报无限阅读
每日策略早盘推送
量化信号实时跟踪
专属投研社群
已有账号？登录后订阅更快捷